94年第三季掛牌的公司有         1、 港建3093，94年3Q稅後盈餘為9600萬創新高後，接下來連續三季就顯得欲振乏力，稅後盈餘分別為4500萬、4500萬、8700萬，營收也是屬於逐季小幅遞減的狀態，小衰退。         2、 華宏8240，94年全年四季的EPS是逐季遞增的佳績，但是95年前兩季的EPS變成逐季遞減，承銷時與掛牌時的稅後淨利率為23﹪與21﹪，今年2Q只剩11﹪，好像有點像掛牌或承銷後二到三季開始衰退的新股宿命。        3、 力肯1570：94年掛牌的第三季創下一個單季EPS2.08元的歷史佳績，掛牌後三季EPS的表現為1.13、1.12、0.42，而今年第二季起的單月營收開始加速衰退，稅後淨利率僅9﹪，與掛牌時當季的24﹪不可同日而語，又是一家掛牌不到三季就衰退的公司。        4、 昇貿3305：這家就不必多說，業績盈餘從掛牌後就逐季成長，值得拍手。         5、 鼎天3306：去年3Q掛牌時當季EPS為1.4元，爾後連續三季衰退，依序是0.4、0.1、-1.12元，不必等三季才衰退，三個月就開始走下坡，至今終於跑出單季虧損。更妙的是掛牌後連營收也衰退，想衝營收也衝不出來。         6、 圓創3298：去年第二季承銷第三季掛牌，分別創下單季EPS1.57、0.68元的好成績，但是從去年4Q開始的稅後盈餘，已經在損益兩平的邊緣遊走，今年1Q甚至跑出單季虧損0.44元的不理想成績。        7、 振樺8114：EPS與財務比率掛牌後呈現穩定的趨勢，中規中舉還算是優等生。        8、 樺晟3202：去年3Q掛牌的EPS為1.4元，爾後連續兩季衰退0.79與0.36元，一直到最近一季才勉強回到0.8元的水準，或許現在已經回到正常營運軌道，但是一掛牌還是免不了立刻衰退的命運。         9、 天良4127：去年2Q承銷期創下單季EPS1.21元的佳績，接下來的四季EPS分別為0.9、0.94、0.48、0.41元，這應該是衰退吧！我的數學還不算太差，主因是今年以來營收平均下滑了16﹪所致。        10、 台曜3265：小幅成長，不錯！        11、 濱川1569：今年2Q的EPS比去年同期衰退20.4﹪，今年2Q的毛利率也跌破10﹪，為近四年第二差的成績，嚴格來說也算是衰退的公司。        12、 帛漢3299：去年3Q掛牌當季EPS0.6元，然後逐季衰退到0.22元，妙的是掛牌當季的稅後淨利率為7.03﹪，掛牌以後至今就降到2-4﹪的水準（她過往的水準也是在這範圍，就是掛牌當季突然飆高，為什麼？自己去讀讀中級會計學），也是一掛牌後就衰退的公司。         13、 恩得利1333：去年3Q掛牌的單季EPS為1.7元，接下來開始走向逐季下降之新股旅程，分別是0.42、0.29、0.25元，大衰退。         14、 旭品3325：去年3Q掛牌的單季EPS為1.24元，衰退了兩季，去年4Q與前年4Q衰退2﹪，今年1Q比去年1Q衰退57﹪，今年2Q較去年2Q衰退2﹪，衰退速度有大也小，總還是個掛牌就衰退的例子。         15、 先進光3362：去年第三季底掛牌，去年3Q與4Q的EPS0.82與0.73元，還算不錯吧！請接著看下去，今年1Q虧損0.21元，今年2Q虧損0.66元，今年的2Q營收與去年掛牌當季的營收衰退了71﹪，低調大衰退。        16、 精確6132：去年十月初掛牌，當季每股稅後盈餘0.41元，而今年第一季與第二季分別為0.07與0.2元，都較去年同期至少衰退49﹪以上，雖然今年六七月有點起色的味道，但是還是屬於一掛牌就先衰退的宿命。        94年3Q的16家掛牌公司中只有三家公司，掛牌後三季還可以避免衰退的命運，勝率18.75﹪。         94年第四季：        1、 生泰1777：掛牌後的表現持平中規中矩。        2、 英華達3367：去年承銷期的第三季以來每季的EPS表現如下：2.98、2.24、1.72、1.54元，逐季下滑，而且掛牌後經理人關係人的申報轉讓可說是絡繹不絕、車水馬龍。        3、 律勝3354：去年第四季掛牌，當季EPS1.26元，掛牌後半年的今年第二季EPS大幅下滑至0.31元，更離譜的是稅後淨利率今年第二季與去年同期相比，從25.5﹪腰斬到12﹪，又是一家甫掛牌就衰退的公司。         由於去年10月以後改採新制承銷，故許多公司提前或延後掛牌，造成去年第四季的新掛牌公司突然銷聲匿跡。          合計去年下半年掛牌公司19家，交出像樣沒有衰退的只有4家；合計94年一整年掛牌公司達48家，掛牌後三季內沒有衰退的只有8家，比率低到可憐，以去年上半年掛牌的30家中（詳見我七月份的702新股悲歌94年篇）當中，衰退的26家當中，經過三季的衰退而能重回成長軌道，只有和進與及成兩檔，其他的不是持續衰退就是業績在低水位徘徊，再也回不到掛牌前後的亮麗基本面，而九十四年上半年掛牌公司中當時表且尚可的少數一些公司中，今年以來開始步入衰退的有滿心。          九十二年掛牌的公司，當初陷入衰退後經過一兩年能回到盈餘佳績的才研通、驊訊、緯創、啟碁四家。而當年掛牌後表現不錯的優等生中經過一兩年後有仕欽、華孚、旺玖、高僑、三林、翔準、飛信、普萊德、台虹等九家陷入衰退的泥沼，也就是說當年的好學生退步的數量比壞學生進步的還多。          九十三年掛牌的族群也好不到哪裡去，85檔當年掛牌公司不到三季就衰退了其中53檔，這53檔中能爬出衰退泥沼重回掛牌前後的盈餘水準者，只有威剛與順達兩檔；其他掛牌後維持成長與持平的公司多撐了半年後也不支倒地開始衰退的有萬國、大世科、富鼎、杏輝、耀勝、裕隆日產、崇貿等。         也就是說約六到七成左右的新掛牌公司再掛牌後三季內會開始衰退，而掛牌一年多後開始衰退的高達了八成，而這些新掛牌的公司一旦衰退後能夠在未來時間內恢復榮景的，93-94兩年才三家公司能恢復往日風采。          至於今年才掛牌的旭軟、正利航、威力盟、新日興、益通、友信、葳強、華亞科、南電、聯鈞、朋程、原相、譁裕、玉晶光、台嘉碩、致振、加高、斐成、尚立、中天、鐵研、泰谷、高力熱處理、唐榮、有益鋼、鈊象、類比科、長天、晶睿、典範、華東、昇銳、東捷、錦明、佑華微等等，因為掛牌大多不到半年，所以也無須太早去定論其優劣。         新股悲歌系列一共從92到94年，我列舉了這段期間內所有新掛牌的公司，221家新掛牌公司中一掛牌不到三季就陷入長期衰退的泥沼就有147家，而這147家裡面能脫胎換骨的才八家；新掛牌的另外74家業績能維持成長或持平的公司中，經過1-2年又沉淪了17家。也就是說高達66.5﹪的新股一掛牌三季內就衰退，另外的33.5﹪當中有一半以上不過就是維持持平的基本面，        真的能持續成長的公司，不管是中期（三季）長期（1-2年）只有力成、立琦、宏正、日電貿、陞泰、華寶、伍豐、矽創、茂迪、中砂、閎輝、台表科、佳邦、致新、茂訊、景碩、安國、李洲、長華、群聯、尖點、昇貿等22家，佔全部比重為9.95﹪；爾後1-2年內這些新股退步的又比進步的公司多一倍以上，數字會說話，當我們看到新股亮麗的基本面業績時候，千萬要記得66.5﹪這個殘酷的數字，而能長期維持掛牌時耀眼的成績只有9.95﹪。         summary        1、 新掛牌公司有66.5﹪九個月內盈餘營收雙雙衰退。         2、 一旦進入衰退後能夠浴火重生的只有5.4﹪。         3、 即使掛牌後九個月後沒有衰退的公司中，其中的23﹪一年後還是步入衰退。        4、 新掛牌三年多來只有9.95﹪有長期的投資價值。        5、 新掛牌公司至今股價跌破承銷價的、或一年內曾經跌破承銷價的有88﹪；而相較承銷價曾經下跌50﹪（也就是所謂的腰斬）者達39﹪。         6、 92-95年大盤指數的最大波段跌福為26﹪，最大的波段漲幅為130﹪，新掛牌公司的風險報酬率遠遠低於大盤。         7、 我所談的都是盈餘營收財務基本面的探討，請別用股價來衡量之，但是股價的長期表現與盈餘性成長性與穩定性是呈現極為高度的正相關。        這，就是新股。

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