工商時報 2007.01.22　久正光電P/B拉升到1.25倍 林燦澤/台北報導         部份內文：       『久正上周股價一度創一六．二五元波段高點，而盈餘業績也墊高淨值，以去年第三季底每股淨值一一．○八元，高於九十四年底每股淨值一○．一三元，以波段高點換算股價淨值比（P/B）為一．二九倍，即使以上週五的一四．三元與九十五年底一三．九元價位，計算股價淨值比（P/B）仍有一．二五倍，均較九十四年底○．九五倍股價淨值比（P/B）有明顯提升。由於今年TFT模組產品佔營收比重可望持續提升，法人預期有利於業績成長性。』         所謂的股價淨值比（P/B）是每股股價除以每股淨值，以波段高點換算股價淨值比（P/B）應為16.25/11.08=1.47倍，其標頭的1.25倍顯然是十分嚴重的錯誤；二者，久正光電在06年第四季辦理三億元的現增，每股價格是10元，也就是股本變成了13.66億，股東權益由11.62億增加為14.62億，每股淨值調整為14.62/13.66*10=10.7元；而更正確的股價淨值比（P/B）為16.25/10.7=1.52倍。         1.52倍與1.25倍的差距頗大，該記者應該要好好的再進修吧，總編輯也應該仔細算算記者丟出來的文章。         既然談到久正，那就來繼續從這則新聞來導出一些投資的觀念與產業訊息吧，該篇報導的第一段： 『STN模組廠久正光電（6167）擺脫前年巨額虧損，去年業績有好轉表現，自結去年稅前盈餘八千三百餘萬元，每股稅前盈餘○．六一元，較前年二億八千萬元虧損以及每股稅後虧損二．七八元，大幅轉虧為盈；加以第四季完成現金增資以及銀行聯貸改善財務結構，股價淨值比（P/B）由原低於一倍，提升到目前的一．二五倍。法人看久正今年在TFT模組產品佔營收比重提升，有助於整體業績提升』         乍看來似乎有些興奮活水的樣子，我來拆解其06年的盈餘，久正06年前三季稅前淨利8091萬，而全年才8390萬，也就是說06年第4季的稅前淨利只有300萬，這是六季以來最低的單季淨利，年衰退82％，季衰退95％，似乎和報導的興奮活水有相當大的出入呢。         來找原因吧！該報導還算有點平衡，中間有一句：「去年十二月的單月虧損九百餘萬元」，不過坦白來說這一小行夾帶在一大篇文章中還很難找到；我嘗試地去找出原因，大概不脫「呆滯庫存」的打銷吧；小尺寸面板從中日新到達威到光聯，到這家久正，06年整年都有呆滯庫存的損失產生，許多人看過一些赤腳大師的錯誤引導，總認為中小尺吋是台灣的小型利基市場，總有個錯誤的概念認為大廠不願意作這個市場，我把全球前十大中小尺寸面板商依續抄一遍， 資料來源：DisplaySearch         全球前5大中小尺寸面板廠商(以出貨金額來計算)依序為Sharp、Sanyo Epson、TMDisplay、三星SDI、三星電子；排名6-10名的依序為日立、統寶光電、Sony、友達與勝華。很清楚吧，這還是06年第三季的資料，想必友達還會進一步襲捲台灣一些小尺寸面板的市場，排名第八的統寶還在虧損階段，而勝華已經快到損益兩平的邊緣了（06年第二與第三季的稅前淨利率已經打到3-4％之間了）；更徨論久正、達威、中日新、光聯、晶采等小廠；寫到這裡其實還有一個更大的錯誤，久正、達威、中日新、光聯、晶采根本就只是小尺寸面板模組廠，有些是作些面板廠的CELL代工，有些是替一些終端消費電子作小尺寸面板模組的組裝，通常接的單子不會太大，而所需要的零組件如面板、沖壓、連接器、IC等，又經常為了COST-DOWN而去買進大量的存貨，一旦錯估了下游的forecast，就會產生大量的庫存呆料。         結論：這種小尺寸面板模組廠長年的陷入低毛利低成長低股價的泥沼中，只好拿出股價淨值比（P/B）這種價值投資法的法寶出來喊一喊，殊不知價值投資法的精髓在於：「有長期可靠的經營績效、且不會有經常的損失造成淨值減損」，這類的公司不能用這種方法來衡量其投資價值，華倫巴菲特不是這樣教我們的。   我啃我啃我啃啃啃 ,反正還有東森電視,東森購物,衣蝶百貨,我啃剩的,我的兒女繼續啃,你們是健忘的

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