信錦掛牌後，今年前兩月合計營收衰退19％。掛牌後爆跌！ 上櫃前94年第四季應收帳款加存貨為9.1億，較上一季增加47％，有上櫃前虛增營收之嫌。掛牌後爆跌！ 上櫃前應收帳款加存貨也爆增65％，掛牌後營收的成長動能立刻衰退；掛牌後爆跌！ 承銷定價後，從95年2月開始進入營收衰退期，掛牌後的95年前三季eps較去年同期衰退60％，95年2月通過上櫃審議，而當時的94年3Q與4Q都有應收帳款加存貨金額爆增的情況。掛牌後爆跌！ 95年8月上櫃審議通過後，營收就開始衰退；掛牌後爆跌！ 掛牌後爆跌！                    ………….族繁不及備載分隔線……………                                        8234新漢電腦          為刀鋒伺服器的製造商，請注意，刀鋒伺服器與工業電腦不同，工業電腦乃屬於客製、小量多樣、且大廠不願也無能涉獵的產業；刀鋒伺服器的製造廠商有HP、IBM、NEC、DELL、昇陽、富士通等；雖然刀鋒伺服器專門提供產業及企業整合後端儲存（Storage）、資料庫（Database）、叢集運算（Clustering）等功能，但我認為台灣的刀鋒伺服器製造商有可能步入NAS的後塵，「市場不夠大」與「競爭過度激烈」為兩大隱憂，絕對與工業電腦的領域完全不相稱。                            刀鋒伺服器的一些競爭隱憂 1. 相較於一般伺服器，刀鋒伺服器的初期導入成本較高一些 2. 刀鋒伺服器的擴充性仍不如一般伺服器，可能會影響日後的管理 3. 使用刀鋒伺服器的企業還是少數，因此廠商的技術支援和配套措施恐不足 4. 需要改變現有資料備份和回復習慣，而備份政策也需調整 5. 導入刀鋒伺服器後，可能要更改機房高架地板，或是重新配置電源供應 6. 各刀鋒伺服器的儲存空間無法共享，會造成儲存浪費 7. 由於刀板放置於同一機箱，密度比較高，可能會產生散熱不佳的問題 8. 配合現有儲存架構，所以需要外接光纖交換器，但有相容性問題 以上資料整理至由下述網站  http://www.ithome.com.tw/                          財務分析         新掛牌的公司不能僅看營收或淨利，能夠通過上櫃審議的公司不會有不好看的「表面數字」，我喜歡看她的應收帳款加上存貨這個數字，（）裡面是當季營收： 83/4Q：223百萬（206百萬） 94/2Q：311百萬（235百萬） 94/3Q：347百萬（265百萬） 94/4Q：404百萬（314百萬） 95/2Q：426百萬（364百萬） 95/3Q：463百萬（341百萬）        可以看出新漢電腦應收帳款與存貨增加的速度遠大於營收增加的速度，以刀鋒伺服器這個市場的對手都是HP、IBM、NEC、DELL、昇陽、富士通等「紅海」市場來推測，應收帳款增加太快恐怕不是好事。                                    來自營運的現金流量表         由於應收帳款與存貨是逐季遞增，為使現金流量維持正數，新漢公司的現金帳上一直有：「其他調整項」這個項目：平均每季的「其他調整項」現金流入為35百萬，差不多就是每季應收帳款與存貨的增加數字，頗令我質疑，以往有新掛牌公司利用海外子公司的塞貨、調帳與回購或虛增進銷貨等手法，在現金流量表上就用這個「其他調整項」來平衡帳務。                               長期投資 Nex Computers,Inc（持有100％、採權益法） 帳面虧損2388萬 Nexcom Japan（持有100％、採權益法） 帳面虧損290萬 Nexcom(UK) Ltd. （持有100％、採權益法） 帳面虧損444萬                              不安定籌碼 1、 員工認股權憑證暨海外轉換公司債截至96年2月28日止之轉換合計845張 2、 創投業3192張 3、 新漢庫藏股1500張出售予員工 4、 承銷採現金增資發行配售張數：未定                             營收狀況         今年前兩月營收合計182百萬，較去年同期衰退2％，幾年來首度YoY衰退                            本益比評比         去年前三季每股稅後盈餘為2.76元，樂觀估計去年稅後淨利170百萬，加計員工認股權憑證暨海外轉換公司債、現金增資等股本稀釋後約480百萬的股本，EPS 約為3.5元，目前興櫃價格飆漲到50元，本益比達14倍，遠超出目前已掛牌的工業電腦平均本益比。                        關係人交易 根據公開說明書載明，合計為34.35％（2004年）                        最近興櫃變動          07/3/1成交2095張、均價30.6元，週轉率4.74%，以興櫃而言十分罕見，應為特定人的轉讓，妙不可哉，佛曰不可說不可說，反正不是你我等尋常散戶就是。 感想：過去兩年來除了有富爸爸加持的新股掛牌，如群創、原相、創意等以外，多數新上市櫃公司的股價掛牌第一天或前三天就是高點，否則就是一掛牌後業積就開始衰退（詳見我的總幹事財經文章中的腥櫃與小型股篇中各篇文章），其中原因只有 1、 早在興櫃階段就將股價炒高 2、 各方內部人士或有力人士早在承銷時就已經向公司喬好股票了 3、 承銷價訂的過高 4、 有心人推波助瀾         典型的海豚與沙丁魚的屠宰場，更有趣的是有些基金經理人還同時伴演海豚與沙丁魚兩種角色呢！而在股權分散與承銷過程中經常是赤裸裸的「要股票」，要到低價的配額當然就多多配合，如何配合！佛曰不可說！       註:這些乃個人之研究興趣,非提供買賣之參考,提出之數字與看法本於出自善意提醒風險之所在,若無意影射到某些人士,請勿做過度聯想,如有雷同那就不用爭辯      再來看一些近一年來的新股k線:   掛牌後大跌57元   旭軟.......這名字取的不好   23跌到13   連這種好公司,掛牌後都要打六折   別家LED公司近半年是漲翻天,她依舊逃不開新股魔咒 旭軟的名字可一點都沒創意

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