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EPS的迷失 一、 神達 051Q 052Q 053Q 054Q EPS 0.86 1.24 1.18 1.31 公佈時股價 26 43 50 48.3 06年四月25日收盤38.95元 當06年1月下旬公佈EPS1.31元，當時的媒體與法人有如下之報告： 報告共賞： 「神達去年在全球衛星定位系統(GPS)熱賣下，去年營收為743.06億元，稅前盈餘 55.34億元，優於財測高標54.53億元，全年稅後EPS為4.53元，創上市以來歷史新高紀錄；今年公司預估GPS仍將高成長，加上手機新產品助陣，今年營收及獲利成長仍舊可期。」 當日股價51元，若當日買進目前虧損為23.6﹪。 二、 全懋 051Q 052Q 053Q 054Q EPS -0.15 0.57 1.25 1.87 公佈時股價 71.8 06年四月25日收盤71.8元 當06年2月7日公佈EPS1.87元，當時的媒體與法人有如下之報告： 報告共賞： 「06Q1營運在主力產品PBGA與FC載板產能利用率維持90%的情況下將維持高檔水準, 訂單能見度達06年3月底，而Q2在FC新客戶加入下，可望淡季不淡, 產品結構持續改善有助於毛利率持穩，由於05Q4獲利超過預期，加上目前訂單能見度佳，因此大幅調高06年EPS由4.7元至7.84元，全懋訂單能見度至06Q1，且營運將維持高檔，因此維持買進建議。」 當日股價81.8元，若當日買進目前虧損為12.2﹪。 三、樺晟 051Q 052Q 053Q 054Q EPS 0.89 0.84 1.38 2.18 公佈時股價 45 45 06年四月25日收盤39.6 當06年1月12日有研究法人率先發表05年4QEPS2.18元，當時的媒體與法人有如下之報告： 報告共賞： 「樺晟去年受惠NB客戶下單增加，及海外廠獲利大幅挹注，全年獲利較前年同期大增近二倍，今年樺晟的主要成長動力為NB、LCD TV、手機(含DV)三項，其佔營收的比重分別為72%、14%及9%，法人估今年營收可望成長三成，為因應今年營收的成長，樺晟昆山廠二期廠房擴建工程已於去年10月完工，擴廠效益將於今年逐漸發酵。 LCD TV方面，利用極細同軸線傳輸影音較傳統軟板效果為佳，日系廠商會開始小量採用，上半年開始大量出貨。」 當日股價45元，若當日買進目前虧損為12﹪。 營收的迷失 一、 億光 05年6月營收年衰退19%，月衰退8﹪，公佈日7/8股價42.3元，若當時買進至今報酬率152﹪，買進後三個月（10/8）報酬率為36﹪（含權息）。 04年5月與6月營收年增率都高達57﹪，若你在公佈日6/9買進持有三個月後則虧損27﹪，持有半年後虧損29﹪。 二、 京元電 04年2月、4月、5月、6月等四個月之營收，年成長率皆高達73-78﹪，如果你在營收公佈日的3/10、5/10、6/9、7/8買進京元電，則 買進日 買進價 三個月後報酬率 六個月後報酬率 3/10 44.1 -36﹪ -36﹪ 5/10 36 -7﹪ -36﹪ 6/9 28 打平 -18﹪ 7/8 29 -15.5﹪ -45﹪ 在京元電創新高的營收過程中，無論你在哪一點買進，短線與中線通通虧損。 弔詭的是05年2月與8月年營收成長率為負25﹪與負9﹪，如果你在營收公佈日的3/10、9/8買進京元電，則 買進日 買進價 三個月後報酬率 六個月後報酬率 3/10 23 26.7﹪ 27﹪ 9/8 24 29.5﹪ 29.9﹪ 在京元電營收不斷衰退的過程中，在其間的投資報酬率都有達到總幹事的半年25﹪的獲利目標，而且這種大牛股居然打敗大盤，而且根本不需要買最低點。 三、 矽品 04年2月營收，年成長率皆高達66﹪（在當時是創年增率新高），如果你在營收公佈日的3/8買進矽品，則三個月報酬率為負29.6﹪，六個月報酬率為負32.4﹪。 而矽品05年2月，史無前例的大衰退，營收年增率首度轉為負數：負17.5﹪的年營收衰退，如果你在營收公佈日買進，則三個月報酬率為4﹪，六個月報酬率為28.3﹪（含權息），矽品也是當時公認的大牛股之一，竟然也可以輕鬆達到總幹事的操作目標：半年賺25﹪。 當然還有許多例子，我盡量舉沒有大陸營收的公司來分析，以求簡單明瞭，買在營收低檔賣在營收高峰，買在沒有本益比的虧損階段，賣在EPS最高本益比最低時，朗朗上口的道理大家都知道，只不過一般投資人做不到的因素還有一個…..媒體。 當時的媒體 億光、京元電與矽品的資訊在台股中算是比較透明，投資這種公司不需要勤奮的拜訪，也不需要透過什麼田野調查，也沒有多麼偉大的興奮活水的喜悅，投資這種公司不需要去見他的CEO或財務長……唯一要修練的是「反市場操作」，我把這三家公司衰退最嚴重時的媒體與法人報告稍微節錄來奇聞共賞， 矽品： 「年前矽品及日月光先後召開法人說明會，對於今年首季景氣預測看法趨於一致。由於今年晶圓代工產能利用率下滑，進而影響後段封測需求，日月光財務長董宏思和矽品董事長林文伯，均預測第一季營收將較上季衰退5％到10％。」。 「政府昧於兩岸情勢，經濟鎖國意識型態以致封測業苦不堪言，矽品日月光坦承競爭力正流失中……」。 京元電： 「京元電、必勝科技與和艦是共犯結構，」。 「封測產業的產能利用率近幾個月來持續下滑，去年上半年是封測產業的利用率高峰，自第三季起半導體產業庫存持續升高，整體產業均開始進入庫存調整，估計下滑態勢將持續至今年上半年。今年因整體半導體產業成長趨緩，預估封測產業在折舊提列壓力增加影響下，一線大廠成長動能不足，二線廠則各股表現。」 億光： 「法人估上半年億光、佰鴻EPS分別約1.56元和1.25元，Q3本業成長性恐轉趨保守…. 國內LED封裝廠商7月份整體的出貨成長幅度並不大，致使營收亦無法見到較明顯的成長；」 「某媒體以頭版方式刊載LED龍頭廠商億光以假財報、記錯帳、用他處存貨應付盤點等方式，由子公司吸收母公司虧損，欺瞞進行查核的會計師，並蒙蔽主管機關一事。」 投資不必速度也不需要精采 今年Cebit展有許多法人派員參加，當展覽尚未結束，這些派去的研究員可能還在德國機場等候飛機時，全世界至少可以找到兩千的網站與BLOG正在如火如荼的熱烈討論著Cebit的內容，21世紀已經沒有所謂的第一手資訊，除非這些資訊不屬於知識類的內容，如炒作、做價或捏造的資訊、或所謂的爆料。 投資的目的在於求財富的安全滋長與財富自由，請各位謹記：投資是投資，人生是人生，那些曾在投資戰場跌倒甚至破產的人，他們崛起與復出當然是我們勵志的借鏡，只是勵志歸勵志，一萬個投資人破產可能才有一兩個會爬得起來，人生可以多采多姿起伏變化，投資理財千萬別多采多姿，穩健的求取自己能力所及的財富，不必太精采的大起大落，你我都玩不起。 投資的歷程是十分艱辛與刻苦，從最基本的財務分析、產業知識、總體經濟到技術分析等等，而當每一個階段的知識得到自我滿足後，又會陷入另一個矛盾，如同哲學的辨證運動，只是投資沒有「真理越辯越明」這回事，幾乎任何一條投資大師所列的準則，都可以找出一麻袋的反證將其理論結構徹底摧毀，「投資本質就是一個型態繁多的人類行為」，投資之路一直是「今日之我」否定「昨日之我」，有如佛洛依德學說中的「本我、自我、超我」的循環。 如同金庸筆下獨孤求敗的「四十歲後，不滯於物，草木竹石均可為劍。自此精修，漸進於無劍勝有劍之境。」，所創的“獨孤九劍”是一種「無招」境界的劍法，這與投資的精髓很類似；用一段張三丰教張無忌太極劍的對話來結束今天的投資日記： 張三丰問道：「孩兒，你看清楚了沒有？」張無忌道：「看清楚了。」 張三丰道：「都記得了沒有？」 張無忌道：「已忘記了一小半。」 張三丰道：「好，那也難為了你。你自己去想想罷。」 張無忌低頭默想。過了一會，張三丰問道：「現下怎樣了？」 張無忌道：「已忘記了一大半。」 張三丰畫劍成圈，問道：「孩兒，怎樣啦？」 張無忌道：「還有三招沒忘記。」張三丰點點頭，收劍歸座。 張無忌在殿上緩緩踱了一個圈子，沉思半晌，又緩緩踱了半個圈子， 抬起頭來，滿臉喜色，叫道： 「這下我可全忘了，忘得乾乾淨淨的了。」 張三丰道：「不壞不壞！忘得真快，你這就請八臂神劍指教罷！」