1、 瑞儀 06年第四季稅前淨利6.51億，YOY成長9.41％，扭轉了連四季的衰退趨勢。瑞儀光電1月合併營收21.918億元，年增35.43%。瑞儀光電2月合併營收18.21 億元，年增17.71%。瑞儀光電3月合併營收23.442億元，年增39.69%。 去年下半年這種財務表現，股價打六成恐怕是有點超賣了 驅動IC的隱憂:        超賣表示反應過度, 但是後續中長期走勢應看未來營收與毛利的數字, 以及競爭環境的變化. 就個人的看法, 這個價格反應應是具有資訊優勢的投資人先行反應以下的競爭環境變化          *主要客戶佔有率流失, (友達LCD driver IC採購比重移往旭耀,佔50%,未來將採取雙供應商策略)          *2H'06以後主要利基產品競爭者眾多,毛利降低 (面板:旭耀-友達轉投資,奇景:奇美轉投資),(手機:晶門)          *新產品線規劃落後, 大多數欲切入的領域已有主要供應者           至於後續價格趨勢, 個人以以下模型當作中長線判斷依歸: 以04~07年2月友達與聯詠月營收為比較基礎, 其關係模型為:          友達月營收模型= 9.5616*(聯詠月營收) - 989.05 (單位百萬) (營收模型/實際友達月營收)-1 的標準差 : 12%          若友達月營收模型結果與實際友達月營收差異在-12%以上, 表示表示聯詠營收動能跟不上友達          或 平均友達/聯詠營收比: 9.08 標準差: 1.06          若友達/聯詠月營收比超過 10.14 (9.08+1.06), 表示聯詠營收動能跟不上友達          觀察時間設定在 07年3月營收至7月營收, 3月通常是友達上半年度的相對營收高點, 特別適合用來檢驗這個模型, 從去年11月開始, 連續四個月友達/聯詠月營收比超過 10, 而且每年的1月份是聯詠慣例的帳務調整月份, 調整完後的月營收比尚且只有10.45, 如果這個比值趨勢性的維持在10.14, 那麼就可以說上述聯詠的競爭環境變化已經確立          大型TFT面板產業是一個高度垂直整合的產業鏈, 與晶圓代工獲利模式完全不同, 反倒相當類似DRAM 產業 LCD IC 的晶圓成本已經殺到見骨, 想在晶圓代工業者身上榨出剩餘成本的難度越來越高, 在驅動IC成本降無可降的情況下, 投資屬於自己的IC設計公司, 讓付出的成本轉化為未來的資本利得, 又是另一種面板產業的獲利模式, 也許面板本業毛利不高, 靠業外挹注也是一條生存之路;          因此評價一家面板公司, 不能單只靠毛利與EPS, 業外收益要一併考慮; 未來沒有策略聯盟的獨立設計公司, 未來只能扮演second source 風險分散的角色, 若如果再加上沒有晶圓代工低成本的支持, 這裡就沒有新進業者的生存空間. 這是我認為聯詠無法支撐中長期股價的未來隱憂之ㄧ. 三大面板業者策略聯盟關係奇美: 奇景群創 : 天鈺、宏鑫友達: 旭曜、瑞鼎及矽達 依照這個邏輯, 封測成本高不可攀, 為何不一併考慮自行投資? 我想這不是做與不做的問題, 而是現階段投入資本過大, 與所包銷的產能尚未達到規模經濟的問題. 如果封測產量大到如力晶之於力成, 茂矽之於南茂, 成立屬於面板業者自己的封測, 將是一條必經之路.   威力盟 1月合併營收為4.62 億元，年增29.26%。 威力盟 2月合併營收為4.429億元，年增25.22%。 威力盟 3月合併營收為4.35 億元，年增 3.71%。       4.健鼎:  2006合併營收： 007.Q1合併營收為56.8億元，和去年首季47億元相比，年成長率21%。  2006.Q4 59億，和去年同期的47億元相比，年成長率25%  2006.Q3 51.24億，和去年同期的40.3億元相比，年成長率27%。  2006.Q2 48億，和去年同期的33.5億元相比，年成長率43%。  2006.Q1 47億，和去年同期30.02億元相比，則大幅成長56%。  健鼎2006全年合併營收約205.6億元，和2005年的150.9億元相比，年成長率36%。                    稅前淨利   稅前淨利率  2006.Q4    10.09E          17.10%  2006.Q3      8.90E          17.37%  2006.Q2      8.10E          16.88%  2006.Q      1 7.83E         16.66%          5.立錡  1、 三月營收創歷史次高，前三月營收年成長率40.2％  2、 06年第四季稅前淨利4.03億元，YoY+85.7％  3、 06年第四季毛利率營益率與淨利率維持去年第三季的旺季水準  4、 06年第四季的股東權益報酬率15.7％維持去年第三季的旺季水準  5、 06年第四季的「來自營運現金流量」4.66億元創單季最高  6、 帳上現金加短期投資16.6億為股本的1.65倍  7、 負債對淨值比率連續兩季下降  8、 應收帳款週轉率(次)2.34，連續十季遞增。  9、 06年稅前EPS12.5元  10、 總市值327億，相較於其它子產業龍頭的市值低（如記憶體封測龍頭力成市值為582億、面板趨動IC龍頭聯詠市值為783億、工業電腦龍頭研華498億、印刷電路板龍頭健鼎493億、背光模組龍頭中光電344億、LED龍頭晶電447億被動元件龍頭國巨338億、證券業龍頭元京證市值733億）         群創:  1、外資持股僅12％、遠低於鴻海集團與友達奇美，外資買盤空間很大  2、今年有機會挑戰監視器大廠冠捷成為全球第一                          對照過去幾年的像樣波段行情中，最後一棒的主角群中免不了有面板與其週邊零組件的行情，由其是面板的零組件，過去一年來被原物料狂漲侵蝕獲利下，股價幾乎沒有跟上台股的千點行情，而其中的一些公司的財務報表陸續公佈，如冷陰極管的威力盟台達電，光電板的健鼎，趨動IC的聯詠與背光模組的瑞儀等；他們去年第四季的盈餘與今年第一季營收都比預期來的優異，而聯詠瑞儀的股價竟然比起去年高點打了三折以上，威力盟股價接近腰斬，健鼎與台達電股價一年來幾乎原地踏步        群創,瑞儀,台達電,健鼎,立錡是令我比較舒服的相關族群 威力盟聯詠視為跌深反彈       此外,第一季的那些小飆股別碰了,財報的殺傷力很強

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