我沾故我在

愛上一個不沾醬的人   總ㄟ，不要再打電話催稿絕命連環Call啦~~我有努力再寫啊，什麼??昨天在華納威秀看到我??那個人一定不是我啦，我是大眾臉，啥??衣服一樣??吼，撞衫啦!!唉呦，原來是我自己在作夢.....

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  眼看著又是年報引爆的時候，每年發報以後都是幾家歡樂幾家愁，股價成灰淚始乾，恰似一江春水向東流......

  揚明光學，是做啥麼的??看看公司網站，光機生產??啥??一般人聽過飛機、明基、肯德基，就是沒聽過光機。連去他們公司網站研究一下，點一下產品資訊，挖哩咧，那到底是啥麼東東啊??看都沒看過，一堆外國文字每個字母都看得懂，拼起來就是似懂非懂，在台灣電子產業裡面有一小撮人，做的就是投影產業，這個領域全世界的總量不大，DLP投影機市場中，生產量排名第一就是中光電、第二大就是明基，事實上目前兩者差不多，中光電產量平均略高於明基一些。(落後的是普立爾、仁寶以及結束投影事業的台達電)。

中強不行以後搞個中光電，現在由中光電獨立出來一個揚明光學 http://www.youngoptics.com/index-ch.php

『DLP是啥麼?』   DLP全名Digital Light Processing，就是數位光源處理技術，相對於早期的投影技術播放膠片，數位顯示技術顧名思義就是數位化的投影系統。數位投影有兩大主流DMD與LCD(其實這兩種都是數位DLP的技術，但DLP已經被美國人註冊走了，所以DLP也變成DMD的代名詞)，1995年就有許多台灣公司投入研發的行列，但由於LCD關鍵技術被小日本SONY給掌握住，台灣要製造生產花費的專利與零件成本極高，所以紛紛投向美國爸爸德州儀器(Texas Instruments, TI)的懷抱。

http://www.ti.com.tw/articles/detail.asp?sno=18&catalog=6

 [部分引用自官網]DLP技術是以一種微機電 (MEMS) 元件為基礎，稱為數位微型反射鏡元件 (Digital Micromirror Device，簡稱DMD)，這種速度極快的反射性數位光開關是由TI在1987年明。DMD微晶片上面包含數量龐大的超小型數位光開關，它們是面積非常小 (14微米)、外觀為四方型、並由鋁金屬製程的絞接式反射鏡，可以接受電子訊號代表的資料字元，然後產生光學字元輸出。其最大特點是為一全數位反射式投影機，不僅能使投影影像更為細緻，同時能有效縮小投影機的體積與重量，達到輕、薄、短、小的目的。DLP 投影機並分為單片式與三片式兩種，主要應用在超輕量攜帶型及高亮度型投影機。 圖1.一顆一多百美金的DMD Chip

『DMD Chip的原理』   DMD Chip是利用CMOS的製程作基板，上面附著微小的線圈與可以反射的鏡子，例如SVGA的DMD Chip就有1024*768個小鏡子在中心，只要CMOS通電就會吸引DMD Mirror往一個方向偏轉，等到電流結束之後再向彈簧一樣反彈回去。 圖2.DMD Chip分層結構 圖3.DMD Chip組合結構

 只要用電流控制DMD Mirror的方向，就可以控制光的方向，投入鏡頭人就看得到，反轉就看不到；而改變震動的頻率就可以控制每秒要彈出光源的次數，越密集光度就越強。

『Color Wheel來幫忙』 剛剛已經提到，利用DMD Mirror可以控制光的強度，那顏色如何產生呢??聰明的TI早想到分色的方法，就是用濾鏡的道理，讓光線通過有色的鏡片，把整條顏色切成四段，利用精準的時間控制去控制DMD Chip把正確的顏色，正確的顏色頻率反彈到遠方的投影幕上，挖，好簡單呢!!(屁啦，學過物理的大學生都知道，真正難的才要開始!) 圖4.CW把通過的光線切成四種顏色R、G、B、W 圖5.所以只要有DMD Chip 加上CW幾乎一台數位投影機就要產生了嗎?? 圖6.DMD控制原理示意圖(自己做的Gif動畫^^)

『其它的東西呢??』   事實上，投影機的設計沒有那麼簡單，由於當初TI的想法要縮小投影機的大小，光學設計上就必須"聰明"，這時候對於"光路"的控制就十分重要了。就像電路板讓電子在銅箔基板間流過，光機，就是讓光線運用光學原理<<斯奈爾定律>>與<<全反射定律>>來達到控制光線在一台小小的機器裡面亂竄。在電路板裏面，電子至少是平面的流動，但是光線在360度立體的投影機內部可是不斷有散射、漫射的現象發生，這些雜訊都要想辦法濾掉要不然就是要被某些材質吸附掉；除了控制光路，同時還要想辦法搞出1200福特的電壓來把鹵素燈泡點亮，而且還要設計風流讓核心將近1000度C的燈泡，保持在一定的溫度底下，避免燒機或是燈泡自爆。為了達到光、機、電的整合，光機，失之毫釐差千里，就是整台投影機的心臟與功能表現優劣的決勝點了!! 來看動畫吧 http://www.dlp.com/includes/demo_flash.aspx <>，就是鏡頭，也是日本與德國人最厲害的工藝技術，在台灣有大立光、亞光都是箇中翹楚。 <>，是用來縮短光路同時濾光的光學元件，密度材質必須十分均勻，材質用料上要很講究。 <>，將光線集中成直線柱狀的方形光學鏡。稍有偏差，就會讓畫質顏色呈現出問題。 圖7.簡化的光機的光路設計圖 圖8.實際的光機外觀(轉貼) 圖9.實際的光機外觀(轉貼)

就我所知道真正厲害的DLP設計公司是美國的Infocus，他們在InfoComm 2003就推出全世界最小的DLP投影機LP120，0.9公斤、登機証的大小、平裝本哈利波特的厚度、2000：1的超高對比、亮度1100 流明、高解析度XGA、37dB靜音設計，投影尺寸從2.9尺到11.5呎，高超的設計技術只能用嘆為觀止來形容!! 圖10.美國佬可是夠犀利的! Infocus LP120。

『揚明光的產品』   揚明光就是一個專門生產光機與光機相關元件的一家ODM公司。基本上，公司的研發能力相當上水準，中光電過去在投影機領域也是TI的一張大王牌，由於跟TI綁得十分緊密，加上DMD Chip全世界只有一家供應商，所以是被TI獨佔供貨來源，在DMD Chip上不容易有議價能力。(只能抱著TI的馬腿，不過TI這幾年表現不好，哈，果然是被綁在一起了。)中光電全數生產DLP系列的投影機(FP)與DLP的背投電視(RP)，與較新式的Slim RP HDTV。 圖11.揚明光的產品類別，自Display Search

『揚明光產品大未來』   畢竟不是有錢的金主養的研究員，所以我只能從網路上找到一些過時的資料，但也不算太舊，可以作為我研究的素材，這樣已經很好了。首先就是先去Display Search去找一找2006年免費的報告，看看他們對於顯示器市場的看法。果然還是讓我找到一張，在去年的研究中，Display Search認為RP TV的市場規模在2007~2009這幾年是在停滯的狀態，這當然很合理，因為TFT LCD都殺價殺成這樣了，RP TV相對比較笨重，維修不易，內部高溫，我想都是因素之一。另外，通路到處都是TFT LCD要不然就是PDP，RP TV在一般老百姓的腦袋裡是相當陌生的產品。 圖12.背投電視市場成長有限。

  另外揚明光的另一個主力就是做中光電的投影機，這當然就是金雞母了，我找了很久，找到TI去年拿出PMA對於投影市場的報告，2005年DLP投影機正式超越LCD投影機，二分天下；同時TI樂觀的預估，投影機還有每年30%的成長性。 圖13.DLP與LCD已經二分天下 圖14.放心啦，TI說投影機每年還有30%的成長空間(謎之音:有影唔影??)

『外國的月亮總是比較圓』   既然TI是單一供應廠商，就可以很簡單的分析市場了，PC界要是賣CPU的只有INTEL，INTEL賣幾顆CPU不就代表市場上可能有多少NB與PC嗎??所以，我就要直搗TI的總部去要他們的財務數據。外國月亮就是比較圓，他們的財報尋總是簡單多了。 圖15.TI的投資者訊息。

  因為TI的Semi Dept.佔超過90%的營收，而又由於DMD的高單價，所以可以觀察Semi Dept.的狀況來偷窺DMD的出貨狀況。觀察事業部的年度損益表，毛利率越來越高，這應該表示TI越來越會壓榨台灣人了，同時也代表DMD生產良率提升，另外營收成長率到2004年最高，2005年衰退，2006開始回升，但那是因為2005年的基期較低。另外資產負債表的庫存比例逐年提高，但如果觀察庫存營收比，都維持在10%上下，雖然庫存增加，仍在一定控管的範圍之內。 圖16.到2005年營收成長力道衰退，2006年庫存創新高。

  再來就是觀察TI的五年股價走勢，了不起的美國法人效率股票市場，2004年TI就已經高擋回落，2006年才好不容易過了2003年高點，但現在仍然疲軟。同期間S&P可是不斷的創新高，我想至少美國市場給它的評價沒有太好。(不過這幾年TI有沒有股價分割，這我就不清楚了，TI的EPS只有幾美分我想應該沒有本錢分割。) 圖17.2003年因為DLP大幅成長TI股價創新高，2006年四月創2003年新高，但疲軟至今。

『到底在漲些啥麼?』   畢竟揚明光是全台灣第一大DLP投影機光機生產公司，是一個毛利率還有10%的ODM，雖然它要背負DMD高額的庫存與光機多項開模的高額費用。目前市值落在66~49億，這讓我想起來建興電合併明基光碟機部門，由明基以其光儲存事業部之相關技術與專利使用權等鑑價後約值43億元，光碟機的毛利率不到5%，是一個相當競爭的產業。揚明光再差也不該跌落到43億以下的市值。目前總市值約61億，是我假設的最低水準的1.4倍，大家可以自行衡量其合適的比率。

  以我的看法，先不論背投電視，投影機畢竟不是一個很消費性的產品，我想應該不會有人回到家裡，先把襪子脫掉，關上客廳電燈，然後開啟投影機等待30秒慢慢開始亮起來，用投影機來看新聞吧??而且投影機還是不會比LCD TV亮，燈泡壽命短，加上今年將進入46" LCDTV的戰國時代，投影機也不是每個家庭每個房間都必備的裝置。不過商用、企業學校標案市場或是搭配Wii來販售，這部份我倒是仍看好。未來DLP的發展，Ultra Slim RPTV、Mini Projector這兩項是DLP陣營可以另外開拓的全新攜帶型的市場。(我個人覺得可以投影的手機還頗有賣點的，但是耗電量應該很大...) 圖18.2007年3月TI最新展示的雷射手機投影機"pico" 圖19.超小型光機 圖20.小型DMD Chip

『TI說了算』   根據Display Search的研究，背投電視市場07~09年幾乎沒有成長性，而根據TI的報告，前投(FP)市場每年還有30%的成長性。既然這樣說，我們就有一個很好的數字可以研究，揚明光今年開始每年的營收成長能不能有30%的YOY?而且它還標榜元件自製率高，那毛利率更不能衰退，如果沒有到達這樣的水準，就表示不是市場沒那麼好，要不然就是他的競爭力有出了問題。我想這是一個很不錯的觀察指標。 圖21.低亮度的LED DLP Projector

德州儀器 DLP產品持續引領1080p 高解析度電視市場 http://www.oc.com.tw/readvarticle.asp?id=9145

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